华润啤酒123亿收买金沙酒业，怎样跑赢告捷者不多的白酒跨界赛道？

华润啤酒（HK.00291）10月25日告示称，其直接全资从属公司华润酒业控股仅限公司（以下简称“华润酒业”）已与干系方签署协议，拟经过增资扩股和股权置办的办法，取得贵州金沙窖酒酒业仅限公司（以下简称“金沙酒业”）55.19%的股权，增资加购股总金额约123亿元。买卖完成后，华润啤酒将成为金沙酒业第一大股东。

自此，啤酒龙头企业华润的白酒布局又下一城，除山西汾酒、山东景芝酒、安徽金种子外，又增长贵州金沙酒业。这也是华润系白酒范畴布局中初次到场比年抢手的酱香型白酒。

在这一大手笔的买卖眼前，是华润啤酒共同的“啤+白”组合拳形式。近几年白酒行业外大本钱的涌入增速白酒行业内的竞争度提高，也提升了这门买卖的门槛。但本钱跨界涉白酒眼前，业绩分明取得发展者现在所见寥寥，也有不少此前高调公布入局的上风本钱从项目中退去。

在奉献了上百亿真金白银的收买眼前，华润啤酒的白酒之路将怎样行进？

“啤+白”

依照10月25日的告示，华润酒业关于金沙酒业收买事项触及金额高达123亿元，此中包含向金沙酒业置办股权约人民币112.7亿元，及增资约人民币10.3亿元。

华润啤酒斥资123亿元收买金沙酒业，但谁是金沙酒业？

据公开材料，金沙酒业位于贵州省金沙县，地处赤水河流域酱香白酒集聚区。其汗青最早可追溯于20世纪30年代，茅台酿酒师刘开廷分开金沙源村传入茅台酒工艺。1951年，在金沙县当局主导下，供销社及几家烧坊举行公营化运营，建立金沙酒业的前身企业，也是早前的公营白酒消费企业之一。

华润入主前，金沙酒业为宜昌市国资委终极全资持有。收买完成后，宜昌财路投资办理仅限公司持股降至44.81%，该公司实践控制报答宜昌市国资委。

公开数据体现，金沙酒业2021年的贩卖回款到达60.66亿元，2020年和2021年，金沙酒业的税后利润为6.2亿元和13.1亿元。产能方面，金沙酒业曾在群众号中提及，公司年产基酒达2.4万吨，并将在“十四五”时期投入85亿元扩产，估计“十四五”末到达5万吨/年的基酒产能与20万吨基酒储存范围。

贵州酱酒头部企业中，龙头茅台2021年业务收入达1094.64亿元。第二梯队的习酒、郎酒与国台客岁公开支售数据分散为155.8亿、超150亿、超百亿，金沙酒业60余亿元贩卖额约在今后第三梯队的珍酒、垂纶台等品牌之上。

论产能，茅台2021年基酒产量可达8.472万吨，习酒产能约在4万余吨每年，金沙酒业位于自后。从年销量到年产能，金沙酒业大抵位处二三线贵州酱香白酒之间。

白酒营销专家蔡学飞对界面讯息分析称，金沙属于二线酱香型名酒企业。“金沙酒业上风在于处于本人的中心产区内，是有几十年建厂汗青的老牌名酒，拥有一定消费才能和储能，企业资产比力优质，品牌有一定着名度，在地区内有召唤力和品牌代价，相对整合难度较小，提升空间较大，”蔡学飞进一步表明此次啤白携手合刁难于华润啤酒的积极作用。

华润啤酒也在告示中提出对酱香白酒的看好：酱香型白酒倾向于超过消耗周期并产生长时的红利报答，特别是鉴于中国对酱香型白酒的需求不休增长及消耗晋级趋向。别的，告示还表现，华润啤酒相反看好金沙酒业的高资产利润率高及健壮策划现金流，这也有利于明显提升团体的估值。

关于华润啤酒入主对金沙酒业的积极影响，蔡学飞以为这可以加强金沙酒的高端品牌背书，增速产物布局晋级，同时华润可以借助本人的啤酒贩卖渠道赋能金沙的举国性提高，关于金沙的举国市场开发和招商有积极推选措用。

落实到利用层面，华润啤酒在回应界面讯息的发问时具体先容了其三个准则和具体办法，“白酒和啤酒之间的渠道赋能，我们依照几个准则：第一是独立性，第二是市场化，第三是协殽杂”。

独立性是指关于每个白酒企业的渠道都是独立办理的，独立白酒企业之间和雪花啤酒都是有独立的渠道网络举行互助的，而不是作为一个公司，把啤酒、白酒都放在一同。

市场化方面，依照市场化机制，而非使用股东的意志举行选择，华润酒业起到构造安静台的作用，华润啤酒只卖力开头挑选和约请优质的客户，“比如，华润酒业牵头构造啤酒的客户到场白酒企业本人独立举行的客户分析会，客户可以由华润啤酒举行出头约请，但啤酒客户要不要跟白酒签约、互助，这是客户和白酒企业之间市场化的举动”。

华润同时表现，电商线上贩卖的赋能是双赋能中紧张的赋能项目，将经过华润酒业构造不同的白酒标的，引导白酒企业在线上快速提高，也会经过华润酒业的平台，构成白酒企业之间的线上互创。

在告捷案例不多的赛道上飞跑

2013年，中国啤酒的产量和销量均达巅峰，今后两者逐年下降，在业内看来，啤酒行业面临增长的天花板。作为解法，啤酒企业可以纵向产物布局晋级，布局高端化，和横向提高新的赛道。

早在2018年，华润系便开头“涉酒”。彼时，山西汾酒酒业引进华润系作为战投，依据山西汾酒2022年年报披露，华润系的华创鑫睿（香港）仅限公司以51.6亿元取得了山西汾酒11.45%股权，承继山西汾酒第二大股东至今。2021年8月，华润系购入景芝白酒40%股权，随后，又将金种子酒49%股权收入囊中。现在华润系拥有幽香型、酱香型、浓香型、芝香型等主流白酒香型。

几家不同白酒品牌均在所属地区内有一定着名度，在华润系的白酒体系中各自有其功效。

华润啤酒向界面讯息举行分析，地区的不同和香型的不同，这是两个特别紧张的基本点。同时，必要一此中央，渴望在举国投资运营的白酒中间会有一个龙头企业，像航空母舰一样动员其他的白酒企业提高强壮。在公布收买告示当晚的媒体恳谈会上，华润啤酒首席实行官侯孝海曾提出，方案把金沙酒业当做提高主要龙头。

在香型和产区的完备性之外，白酒企业也约莫具有金融利用的空间。比如，白酒营销专家肖竹青曾在承受媒体采访时表现，华润投资金种酒为战略办法，看中了金种子酒上市公司的壳资源合适将来做本钱运作，不休扩大上市公司壳资源的融资才能和整合才能。

现在华润系持股的几家白酒企业中业绩增长最为突出的是山西汾酒，2017年，即华润系进入山西汾酒的前一年，后者收入60.37亿元，利润9.44亿元。依据山西汾酒2021年年报，其当年营收为199.71亿元，利润53.14亿元，四年间收入增长230.85%，利润增长462.92%。

在这四年间，山西汾酒的紧张成果在于打破原本山西及周边的策划温馨圈，开发经济兴旺的长三角和南方地区珠三角市场，华润啤酒的举国行销才能或对其有所加持。

但值得注意的是，白酒品牌场合属性较强，酱香白酒尤其投资大、周期长，业界以为通常必要10年才干看到报答。因此只管比年大本钱涉酒案例反复可见，但取得山西汾酒般亮眼成果者并不多。

来自江苏的大本钱综艺团体以作风高调、语不惊人死不休的酒企司理人朱伟为操盘手，归入贵州醇、枝江、蔺郎酒业和贵州青酒等白酒企业。

复星系于2020年接连收买金徽、舍得酒业，本年5月也传出复星系拟投资夜郎古酒业的消息。

在2020年及2021年上半年的“本钱染酱”潮中，家电巨头中国红牌团体、烟草企业五叶神团体，致使A股金针菇大企众兴菌业都对进入酱酒行业分一杯羹摩拳擦掌。2021年6月21日，即众兴菌业发射拟收买茅台镇圣窖酒业股份仅限公司100%股权告示翌日，其股票就迎来一轮突涨。但10月15日，众兴菌业公布告示称，2021年8月25日众兴菌业内里决定中止收买圣窖酒业，今后连吃跌停板。

本年9月公司控股股东复星系旗下的豫园股份及其一律举动人拟以19.37亿元出售金徽酒13%的股份，买方为金徽酒原控股股东甘肃亚特投资团体仅限公司。当年高调入局的金徽酒，如今也被复星系“完璧归赵”。

“整合白酒企业并不是紧张成绩，怎样使用企业原有品牌原有产能和储能上风，提升市场开发事情是紧张，但是从实践情况来看，亿万本钱，包含白酒之外的本钱进入白酒行业，现在告捷案例的并不多，”蔡学飞总结道。

“啤+白”战略可否跑赢告捷案例不多的白酒跨界策划赛道，另有待察看。